一、家居、造紙、紙包裝等中報(bào)業(yè)績靚麗
2017中報(bào)前瞻：細(xì)分行業(yè)分化，家居、造紙、紙包裝業(yè)績靚麗。造紙行業(yè)供需結(jié)構(gòu)性改善，疊加原料漲價(jià)推動(dòng)，紙價(jià)高位運(yùn)行，預(yù)計(jì)紙企盈利普遍延續(xù)50%以上大幅增長。家居受益前期地產(chǎn)回暖，中報(bào)業(yè)績整體靚麗，定制表現(xiàn)突出(預(yù)計(jì)整體 30%+)。包裝各細(xì)分行業(yè)盈利差異顯著，其中紙包裝龍頭增速領(lǐng)先，伴隨下半年需求旺季來臨，全年業(yè)績有望維持高增。文娛內(nèi)生回暖，品牌龍頭受益低線銷售升級或加速成長。
二、造紙：業(yè)績彈性料持續(xù)兌現(xiàn)
造紙行業(yè)景氣度維持高位，業(yè)績彈性料持續(xù)兌現(xiàn)。2017年2月底包裝紙價(jià)開啟回調(diào)，歷時(shí)近2月調(diào)整后重回上行軌道，截至6月底箱板、瓦楞紙價(jià)格分別自階段性底部增長10%、16%；文化紙價(jià)春節(jié)后延續(xù)上漲態(tài)勢，但6月以來出現(xiàn)小幅回落，銅板、雙膠紙最新均價(jià)分別6742、6689元/噸，仍處歷史較高水平。下半年環(huán)保高壓帶來的供給收縮料持續(xù)，需求旺季來臨紙品或仍存漲價(jià)空間，龍頭紙企庫存低位奠定漲價(jià)基礎(chǔ)，我們判斷板塊整體盈利改善態(tài)勢料貫穿全年。
三、家居：龍頭持續(xù)快速增長
家居行業(yè)業(yè)績延續(xù)靚麗表現(xiàn)，龍頭持續(xù)快速增長。家具行業(yè)2017年1-5月實(shí)現(xiàn)銷售收入3517億元，同比+13.4%，其中限上企業(yè)同比增長13.0%，定制及大家居龍頭業(yè)績增速領(lǐng)先，預(yù)計(jì)普遍在30%+.限購后一二線城市房地產(chǎn)銷售明顯下滑，而三四線受益于去庫存深入銷售仍維持較好水平，我們判斷對于渠道下沉充分的品牌家居龍頭，基于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的整體周期環(huán)境仍良好，全年業(yè)績保持樂觀預(yù)期。
四、包裝：紙包龍頭表現(xiàn)優(yōu)異
包裝行業(yè)細(xì)分板塊盈利分化，紙包龍頭表現(xiàn)優(yōu)異。金屬、塑料包裝企業(yè)受下游客戶波動(dòng)及成本激增影響，盈利能力短期難見改善；相反紙包龍頭憑借優(yōu)秀研發(fā)設(shè)計(jì)能力、提供綜合配套服務(wù)，盈利渠道顯著拓寬，成本轉(zhuǎn)嫁能力亦明顯優(yōu)于其他包企，中報(bào)業(yè)績表現(xiàn)突出(預(yù)計(jì)裕同20%-25%，合興30%-50%)，后續(xù)伴隨行業(yè)洗牌加速、訂單向龍頭匯集，紙包龍頭有望加速成長。
五、文娛：內(nèi)生持續(xù)回暖，外延穩(wěn)步推進(jìn)
文娛行業(yè)2017年1-5月限額以上文化辦公用品零售額1258億元，同比+10.5%，較去年同期增加1.9pcts，內(nèi)銷延續(xù)良好態(tài)勢；玩具累計(jì)出口額75.8億美元，同比+45.6%，增速再創(chuàng)新高。短期來看，內(nèi)生回暖外延推進(jìn)，文娛龍頭中報(bào)業(yè)績呈改善態(tài)勢；中長期來看，受益低線消費(fèi)升級+孩童經(jīng)濟(jì)推動(dòng)，品牌龍頭有望加速崛起。
六、投資策略
造紙方面，環(huán)保高壓導(dǎo)致供給收縮料持續(xù)，下半年需求旺季來臨紙價(jià)有望趨穩(wěn)且小幅上行，板塊整體高業(yè)績彈性有望貫穿全年，維持造紙行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級。繼續(xù)推薦文化紙龍頭太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)等，重點(diǎn)關(guān)注包裝紙龍頭港股玖龍紙業(yè)、理文造紙、A股山鷹紙業(yè)等。輕工方面，受益于地產(chǎn)后周期、旺季需求提振、低線消費(fèi)升級等，行業(yè)中長期發(fā)展向好，維持輕工“強(qiáng)于大市”評級。家居重點(diǎn)看好大家居龍頭索菲亞/顧家家居、歐派家居等，從中短期催化角度亦可布局次線品種好萊客、美克家居、喜臨門等。包裝堅(jiān)定推薦優(yōu)質(zhì)紙包裝龍頭裕同科技，關(guān)注次級龍頭合興包裝等。文娛用品積極關(guān)注關(guān)注品牌渠道龍頭晨光文具等。
風(fēng)險(xiǎn)因素。宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，消費(fèi)需求減弱；原料成本上行，成本轉(zhuǎn)嫁未達(dá)預(yù)期；房地產(chǎn)限購影響擴(kuò)大；并購轉(zhuǎn)型進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。
